Gimv - Beleggersnet visie

VERKOPEN IN BELGIË, KOPEN IN HET BUITENLAND
Enkele dagen voor Telenet de beursgang begon, presenteerde de GIMV op een persconferentie de resultaten over de eerste jaarhelft. Daar spitste iedereen de oren voor de prijsvork waarmee de Vlaamse kabelmaatschappij de beleggers wilde lokken. Een deel van de ongeveer 100 miljoen aandelen wordt aangeboden in een prijsvork van 21 tot 25,5 EUR per aandeel. Dat zou Telenet dus een beurswaarde geven van een slordige 2,1 tot 2,55 miljard euro. Dat is alles behalve goedkoop. Maar de ‘historische’ aandeelhouders zoals de GIMV lachen in hun vuistje.

Geen discount te verwachten
Volgens de nieuwe IFRS-boekhoudregels had de GIMV de waarde van de 14,9% participatie in Telenet eigenlijk al moeten waarderen aan marktwaarde. Maar de GIMV hield het nog altijd op 116,2 miljoen euro (5 euro per aandeel GIMV). Zo pal voor de beursgang lag een aanpassing van de waarde te gevoelig. De GIMV maakte gebruik van die veel te conservatieve waardering en berekende de portefeuillewaarde eind juni op 44,2 EUR per aandeel. Dat is een bescheiden vooruitgang tegenover de 42,5 EUR van eind december 2004, maar ondertussen werd er wel een royaal dividend uitgekeerd (dividendrendement 3,7 %). De beurskoers (44,31 EUR) schommelt nu zelfs rond de intrinsieke waarde van de portefeuille. Maar de afwezigheid van een discount is dus slechts schijn. Want uiteraard wist de markt ook wel dat de participatie in Telenet meer waard was. En hoe (veel), weten we nu. Tegen de minimumprijs van 21 EUR (als we Telenet waarderen aan 21 EUR per aandeel) ligt de intrinsieke waarde 7,1 EUR per aandeel hoger dan de 44,2 EUR die de investeringsmaatschappij bij de laatste resultaten publiceerde. Aan het maximum van de prijsvork dikt de waarde van de GIMV net geen 10 EUR aan. En plots is er dan weer sprake van een discount van meer dan 10 %.

Vrolijk oogsten
Dat lijkt tegenwoordig een ‘normale’ korting, en of die verder gaat afnemen is maar de vraag. Vergeet niet dat de korting op de intrinsieke waarde op het dieptepunt van de beursmalaise 50 % bedroeg. Hoeft het te verwonderen dat de koers vandaag drie keer hoger staat dan op het dieptepunt in maart 2003? Anderzijds noteerde de GIMV kort na de beursintroductie in 1997 zelfs een tijdje met een premie. Feit is dat de investeringsmaatschappij de jongste jaren vrolijk kan oogsten wat soms vele jaren terug gezaaid werd met investeringen.
Ondanks een strak nieuw investeringsritme en dividenduitkeringen is de nettocashpositie toch opgelopen tot een kleine 300 miljoen EUR, of 30 % van de intrinsieke waarde. Met de beursgang van Telenet zal daar bijna zeker nog een fors bedrag bijkomen. Veel verse middelen dus, maar in afwachting van een investering brengen die nauwelijks iets op. En eenmaal geïnvesteerd moeten de nieuwe deelnemingen minstens enkele jaren rijpen. Ter vergelijking: de instap in Telenet dateert van negen jaar geleden.

Aflossing technologie?
Maar gelukkig is er waarschijnlijk wel sneller aflossing op komst om meerwaarden te realiseren. Zoals de interesse voor Telenet aantoont, hebben beleggers sinds lange tijd weer zin om in groeibedrijven en technologie te beleggen. En volgens de doelstellingen van de GIMV heeft de groep buiten Telenet nog wel wat pijlen op haar boog. Die zijn op dit moment goed voor ongeveer 8 % van de intrinsieke waarde (en 11% van de geïnvesteerde portefeuille), terwijl de investeringen van de GIMV in de zogenaamde Life Sciences (biotechnologie …) goed zijn voor 16 % van de totale waarde. In tegenstelling tot de beleggingen in meer volwassen bedrijven (waar GIMV vaak management buy-outs begeleidt) investeert de GIMV wereldwijd in technologie.

Dag Vlaanderen
De internationalisering is bij GIMV in een stroomversnelling geraakt en speelt ook een belangrijke rol voor de (her)waardering van het aandeel. Oorspronkelijk was de Gewestelijke Investeringsmaatschappij voor Vlaanderen (GIMV) opgericht in 1980 om kapitaal te verschaffen aan Vlaamse groeibedrijven. Die exclusief regionale focus is ondertussen volledig afgebouwd, want meer dan 60 % van de huidige investeringen (naar waarde) zijn buitenlandse bedrijven. De investeringen in Belgische bedrijven dalen zelfs tot 30 %, als we het (al fors afgebouwde) belang in Barco niet meetellen.

Naar het buitenland
De aandelen van de GIMV zelf verhuizen ook in sneltempo naar het buitenland. Sinds de beursintroductie van de GIMV in 1997 was de Vlaamse overheid hoofdaandeelhouder gebleven met 70 % +1 van de aandelen. In de loop van dit jaar verkocht Vlaanderen 30 % van de aandelen, die allemaal bij buitenlandse beleggers werden geplaatst. Met groot succes, want sindsdien is de handel in het aandeel heel wat levendiger geworden en de discount snel afgenomen. Dat is niet uitsluitend aan de internationalisering van het aandeelhouderschap te danken, maar het heeft er zeker toe bijgedragen. En terwijl de GIMV haar naam dus almaar minder eer aandoet, lokt ze wel buitenlands kapitaal naar Euronext Brussel. Maar de vlag moet dus wel dringend een nieuwe lading dekken.

Zwemmen in het geld, dus extra dividend?
De Telenet-aandelen die de GIMV bij de beursgang van de hand doet, zullen de al rijkelijke nettocashpositie van bijna 300 miljoen euro nog verder aandikken. De stevige balans is mogelijk een van de redenen waarom de GIMV nog niet onmiddellijk volledig uit het kapitaal van Telenet stapt. Maar laten we veronderstellen dat de IPO een geweldig succes wordt en de koers ook snel (nog) hogere regionen opzoekt? Dan zal de GIMV de resterende aandelen snel verder op de beurs verkopen. De missie van de GIMV is immers investeren in niet-genoteerd kapitaal. Aan 25 EUR is het volledige belang van Telenet ruim meer dan 300 miljoen euro waard, wat de nettocashpositie op meer dan 600 miljoen zou brengen, of 60 % van de intrinsieke waarde! Met ander woorden: bij een geslaagde beursgang van Telenet wordt de kans op een extra dividend bij de GIMV bijzonder groot.

Innognetics - Innogenetics probeert HCV octrooirechten af te dwingen

Innogenetics probeert HCV octrooirechten af te dwingen
29 september 2005
Innogenetics heeft vandaag aangekondigd dat het gerechtelijke procedures heeft opgestart tegen twee Amerikaanse bedrijven, in het US District Court van het westelijke district van Wisconsin, voor een inbreuk op een van haar hepatitis C virus (HCV) genotyping octrooien. Een procedure werd opgestart tegen Abbott Laboratories (Chicago, IL) en een andere tegen Third Wave Technologies Inc. (Madison, WI). Innogenetics heeft licentieovereenkomsten afgesloten met Bayer Corporation (in maart 2001) en Roche Diagnostics (in december 2003) voor de rechten van haar waardevolle HCV genotyping octrooieigendom. Deze licentieovereenkomsten bevestigen impliciet de belangrijkheid van de intellectuele eigendom van Innogenetics met betrekking tot de HCV genotyping. Onlangs, stelde Innogenetics vast dat zowel Abbott Laboratories als Third Wave Technologies het Innogenetics U.S. Patent Nr. 5,846,704 overtreden, voor het typeringsproces van HCV isolaten. Het octrooi werd toegekend in zowel de US als in Europa (EP 0637342). Beide bedrijven hebben tot op heden geweigerd om de situatie recht te zetten door het afronden van een licentie- en royalty overeenkomst. Innogenetics verwacht dat er binnen 12 maand een beslissing zal genomen worden in deze twee zaken. De significante licentie en royalty inkomsten van de HCV genotypering van Abbott Laboratories en Third Wave Technologies die voor 2005 gebudgetteerd waren, zullen daardoor niet gerealiseerd worden, zolang er geen positieve uitkomst bereikt wordt. Deze gerechtelijke procedures kunnen een effect hebben op de inkomsten van 2005 en 2006.

Innognetics - Innogenetics verkoopt Spaans filiaal

Innogenetics verkoopt Spaans filiaal
29 september 2005
Innogenetics kondigde vandaag aan dat het haar Spaans filiaal, IDT, verkocht heeft, met uitzondering van de producten met het Innogenetics label, aan het Zwitserse Inverness Medical Innovations voor ongeveer 15,50 miljoen euro cash en een winst van ongeveer 9 miljoen euro. Momenteel verdeelt IDT jaarlijks voor ongeveer 8 miljoen euro aan niet-Innogenetics producten en verkoopt meer dan 3 miljoen euro van haar eigen diagnostische producten op de Spaanse markt. Deze overeenkomst is een verdere stap in de realisatie van de strategie van Innogenetics om zich meer te richten op haar eigen producten met hoge toegevoegde waarde. De Innogenetics producten zullen verkocht worden door het nieuwe filiaal van Innogenetics in Spanje, Innogenetics Diagnostics Iberia sl. Deze overeenkomst zal bijdragen tot een cash inflow van ongeveer 15,50 miljoen euro in 2005 en een winst van ongeveer 9 miljoen euro in het derde kwartaal van dit jaar, afhankelijk van de finale boekhoudkundige afsluiting.

Telindus - Belgacom lanceert overnamebod op Telindus

Belgacom lanceert overnamebod op Telindus
Netwerkintegrator evalueert bod
(tijd-nieuwslijn) - Belgacom lanceert een bod van 483,3 miljoen euro op de netwerkspecialist Telindus. De telecomoperator biedt per aandeel Telindus 13,5 euro cash of 8,33 euro cash plus een certificaat Mobistar. Belgacom wil minstens 75 procent van Telindus verwerven. De raad van bestuur van Telindus evalueert het bod. Analisten spreken in een eerste reactie van een karig bod.
Belgacom heeft een vrijwillig openbaar overnamebod uitgebracht op alle aandelen en uitstaande warrants van netwerkintegrator Telindus. De Commissie voor het Bank-, Financie- en Assurantiewezen (CBFA) heeft de kennisgeving openbaar gemaakt die ze heeft ontvangen van de telecomoperator. Het nieuws van het overnamebod kwam er nadat donderdagnamiddag rond half twee zowel de notering van Belgacom als van Telindus geschorst werden op Euronext Brussel. Het gaat om een zogenaamd 'unsoliceted' bod, wat betekent dat de raad van bestuur van Telindus niet op voorhand geraadpleegd werd.
De operator lanceert een bod op alle 35,8 miljoen uitstaande aandelen Telindus. Tegen 13,5 euro per aandeel Telindus komt dat neer op een overnamebod van 483,3 miljoen euro. Belgacom verwacht dat het bod half oktober van start zal gaan. Het zal lopen tot half november.

-------------
Beleggersnet:
Meer details over bod Belgacom op Telindus
29 september 2005
Belgacom zal alle aandeelhouders de kans bieden om hun Telindus-aandelen en -warranten aan Belgacom te verkopen of tegen een prijs van 13,50 euro per aandeel in cash, of tegen de combinatie van 8,33 euro, in cash, en 1 certificaat per aandeel. Ten laatste twee maanden na de publicatie van de resultaten van het overnamebod zullen de certificaten kunnen worden omgezet in aandelen van Mobistar à rato van 1 Mobistar-aandeel voor 13 certificaten. Belgacom zal ook alle warranthouders de mogelijkheid bieden hun warranten te verkopen tegen een prijs die is afgeleid van de prijs van het bod. De aangeboden prijs bevat een premie van ongeveer 31.30 % bovenop de waarde van de Telindus-activiteit, na aftrek van de waarde van het Telindus-aandeel in Mobistar, waarbij de waardering van Mobistar en Telindus gebaseerd is op de laatste slotkoers op Euronext Brussel, die voorafgaat aan de bekendmaking van dit overnamebod. Het betekent tevens een premie van 54,90 % bovenop de gemiddelde waarde van de Telindus activiteit, uitgezonderd de gemiddelde waarde van het belang in Mobistar voor de drie maanden voorafgaand aan 28 september 2005.Belgacom heeft een ontwerp van prospectus neergelegd bij de CBFA. Het overnamebod is gebonden aan een aantal voorwaarden. Zo moeten de Europese mededingingsautoriteiten de overname goedkeuren en moeten 75 % van de uitstaande aandelen van Telindus worden verworven. Het is de bedoeling dat het openbaar bod half november wordt afgesloten, waarna eind november de resultaten gepubliceerd worden.

Telenet - Retaildeel beursgang Telenet al de deur uit

Retaildeel beursgang Telenet al de deur uit
(tijd) - Al na twee dagen is de vraag naar Telenet-aandelen bij Belgische particulieren groter dan het aanbod. Ook bij de institutionele beleggers kan Telenet op heel wat bijval rekenen. Alles bij elkaar waren er gisteren in de vooravond al voor ruim een half miljard euro orders binnen. Telenet wil bij zijn beursgang 1,04 tot 1,26 miljard euro ophalen.
Belgische particulieren tekenden volgens een insider maandag, de eerste dag van het aanbod, voor zo'n 100 miljoen euro in. Daarmee doet Telenet het beter dan Belgacom maar niet zo goed als Elia, de twee recentste grote beursoperaties in Brussel.
Gisteren kwam daar 60 tot 70 miljoen euro bij. Daarmee is de retailtranche, die in principe nog tot eind volgende week loopt, nu al overingetekend. Voor de kleine beleggers is op zijn minst 15 procent van de aandelen gereserveerd.
De institutionele beleggers laten evenmin onbetuigd. Zij bestelden al voor 350 tot 400 miljoen euro. Het gaat om orders uit België (voor zo'n 150 miljoen), Frankrijk en Luxemburg. 'De echo's uit Londen, waar de roadshow gisteren neerstreek, zijn ook zeer positief', zegt een bron dicht bij het dossier.
De Belgische particulieren laten zich blijkbaar niet beïnvloeden door de commentaren van sommige analisten dat Telenet duur naar de markt trekt. Het bedrijf hanteert een prijsvork van 21 tot 25,50 euro per aandeel. 'De institutionelen erkennen dat Telenet niet goedkoop is, maar zijn bereid een premie te betalen omdat het bedrijf met een goed verhaal komt en op vele criteria erg goed scoort in vergelijking met andere bedrijven', valt te horen. BB

GIMV realiseert 49,2 miljoen euro winst in eerste jaarhelft

GIMV publiceert met de halfjaarresultaten 2005 voor het eerst zijn resultaten in overeenstemming met de IFRS-waarderingsregels. Meer toelichting over de impact van deze veranderingen vindt u verder in dit bericht.

KERNPUNTEN Resultaten  Nettoresultaat (beperkte consolidatie – deel van de groep) over eerste jaarhelft van 2005 van 49,2 miljoen euro  Netto gerealiseerde meerwaarden: 12,2 miljoen euro Netto niet-gerealiseerde meerwaarden: 24,7 miljoen euro, inclusief 14,7 miljoen positieve wisselkoerseffecten Rendement op eigen vermogen van 4,87% in eerste jaarhelft (9,74% op jaarbasis)

Investeringen  Totale investeringen in eerste semester van 67,3 miljoen euro, waarvan 51,8 miljoen euro investeringen op eigen balans 45,9 miljoen euro in Corporate Investment (inclusief 15,5 miljoen euro als deel van derden binnen het Halder-GIMV Duitsland fonds), 11,5 miljoen euro in ICT en 9,9 miljoen euro in Life Sciences 36% in België, 54% in de rest van West-Europa en 7% in de Verenigde Staten 8 investeringen vertegenwoordigen 71% van het totaal geïnvesteerde bedrag van 67,3 miljoen euro

Desinvesteringen  Totale desinvesteringen van 88,8 miljoen euro, exclusief de opbrengst van de Omnistor verkoop 68% Corporate Investment, 31% ICT en 1% Life Sciences 30% leningen, 3% beursgenoteerde participaties en 67% private equity participaties Opbrengsten van de desinvesteringen van het eerste semester 12,3% boven de waarde die ze vertegenwoordigden in het eigen vermogen per 31 december 2004 en 22,8% boven hun oorspronkelijke aanschaffingswaarde 7 desinvesteringen vertegenwoordigen 79% van de totale desinvesteringen

Balans  Balanstotaal op 30 juni 2005 van 1.048 miljoen euro  Eigen Vermogen van 1.019 miljoen euro per 30 juni 2005  Financiële Activa van 737,4 miljoen euro op 30 juni 2005 Eigen vermogen (IFRS waarde)  Waarde van het eigen vermogen van GIMV onder IFRS op 30 juni 2005 bedroeg 1,02 miljard euro of 43,98 euro per aandeel (vervangt de vroegere intrinsieke waarde), waarvan de participatie in Telenet 5,01 euro per aandeel GIMV vertegenwoordigt  Waardering Telenet in eigen vermogen onder IFRS van 30 juni 2005 behouden op 9 euro per aandeel Telenet (na de voorziene stock split van 1 bestaand aandeel voor 3 nieuwe aandelen), zijnde 116,2 miljoen euro voor het totale Telenet-pakket in handen van GIMV

Beperkte versus wettelijke consolidatie  Belangrijkste verschillen tussen de beperkte en de wettelijke consolidatie per 30 juni 2005: in de wettelijke consolidatie wordt Konrad Hornschuch AG integraal geconsolideerd terwijl de investering in Konrad Hornschuch in de beperkte consolidatie wordt gewaardeerd aan marktwaarde

Nokia - Mixed Signals From Nokia

Motley Fool
Mixed Signals From Nokia
Wednesday September 21, 2:59 pm ET
By Alyce Lomax

Nokia (NYSE: NOK - News) said today that it's embracing one hot trend in the mobile phone market while delaying a move toward the other. Nokia plans to release an inexpensive cellular handset aimed at some of the hottest emerging markets, but the company is postponing the launch of another model that will deliver loads of music to users.
The new Nokia 2652 will sell for 100 euros and will be available next month in China, the Middle East, and Africa. The company also sees potential in such markets as Brazil, Russia, and India. Of course there's been tons of buzz about the financial possibilities in such regions; market researchers recently identified China, Russia, and Eastern Europe as the fastest-growing markets for mobile phones, with some data suggesting that Asian countries are responsible for 25% of all mobile phone sales.

In not-so-good news, Nokia announced that it would delay release of its N91 musical cell phone so that it could add software from Microsoft (Nasdaq: MSFT - News) that provides copyright protection for digital files.

Cell phones that play music have been a rising force in the industry lately. Motorola (Nasdaq: MOT - News) and Apple (Nasdaq: AAPL - News) unveiled the ROKR, a phone that syncs up with iTunes, while Sprint Nextel (NYSE: S - News) and RealNetworks (Nasdaq: RNWK - News) announced a handset that provides streaming radio. Through the SonyEricsson joint venture, Sony (NYSE: SNE - News) and L.M. Ericsson released a Walkman-branded cell phone not too long ago.

Regardless of conjecture about music on cell phones, the competition is steep, and it will rapidly get steeper. Apple's iPod is still considered the clear leader in portable music, and investors should ask whether consumers will find the need to add music-enabled phones to their gadget lineup when they're still so enamored of the iPod. It seems many music-enabled cell phones aren't quite ready for prime time yet; they have limited capacity for songs relative to dedicated digital music players. (Nokia's N91 will have the capacity to store 3,000 songs, which should allow it to substantially compete with the storage capacity of many iPod models.)

Although Nokia stumbled a while back, it has since regained its shine (including a recent increase in earnings guidance). However, given that its past missteps were caused by problems getting the right products out to consumers, investors may have some reason to be nervous about Nokia's lineup and timing.

Gimv - Telenet beursgang

'Aandelenverkoop Telenet maandag van start'
(tijd-nieuwslijn/belga) - De aandeelhouders van Telenet hebben gisteren op een bijzondere algemene vergadering de plannen van het bedrijf voor een beursgang goedgekeurd. Vanaf maandag kan de particulier op de beursintroductie intekenen bij zes financiële instellingen.
Telenet Group Holding NV kreeg van de Commissie voor Bank-, Financie- en Asurrantiewezen (CBFA) de goedkeuring voor de prospectus. Donderdag wordt prospectus voorgesteld.
De verkoop van aandelen van Telenet start volgens De Standaard maandag. Dit weekend komen de aandeelhouders en bankiers van Telenet samen om de prijsvork te bepalen waartegen het bedrijf naar de beurs gaat. Maandag is de prijsvork bekend en kunnen Belgische particulieren intekenen bij KBC, Dexia, Fortis, ING, Petercam en Bank Degroof. Hoeveel aandelen zij precies verkopen, staat nog niet vast. De plaatsing van de aandelen loopt over een periode van twee weken.
De definitieve intekenprijs zal maar aan het eind van de beursgang geweten zijn en wordt bepaald door de appetijt van institutionele aandeelhouders.
De omvang van de beursgang wordt op ruim 1 miljard euro geschat. Inclusief de zogenaamde overtoewijzingsoptie gaat het om 1,2 miljard tot 1,3 miljard waarvan 320 miljoen vers kapitaal. Een paar dagen na de plaatsing moet Telenet op het koersbord verschijnen van Euronext Brussel.

Nokia - Nokia verhoogt guidance - Beleggersnet visie

Wat denkt u na de verrassende winstverhoging van Nokia?
17 september 2005
Nokia verhoogde geheel onverwacht zijn vooruitzichten voor het lopende derde kwartaal. De grootste producent ter wereld van mobiele telefoons trok zijn omzetraming op tot 8,4 à 8,5 miljard EUR (t.o.v. 7,9 - 8,2 miljard EUR daarvoor). Tezelfdertijd rekent de groep nu op een winst per aandeel in de buurt van 18 à 19 eurocent in vergelijking met een eerder conservatieve vork van 14 à 17 cent.
We merken echter op dat de nieuwe winstprognoses een aantal eenmalige baten bevatten, die uiteraard het plaatje enigszins vertekenen. Exclusief eenmalige baten zal de winst per aandeel rond 17 à 18 cent schommelen. Nog steeds hoger dan verwacht dus, maar toch minder spectaculair dan je op het eerste zicht zou denken. Verder valt het op dat de groep er vooralsnog niet echt in slaagt om de hogere verkopen direct om te zetten in een fors hogere winst, wat aangeeft dat de marges onder druk blijven staan. De opwaartse winstbijstelling is het gevolg van sterke industrietrends, een bescheiden groei van Nokia's marktaandeel maar vooral een verdere stabilisatie van de gemiddelde verkoopprijs. Het toont tevens aan dat de vooruitzichten die Nokia medio juli gaf bij de bekendmaking van de tweedekwartaalcijfers gewoon te conservatief bleken, waardoor het uiteindelijk makkelijker is om de verwachtingen in te lossen. We kijken dan ook reikhalzend uit naar de bekendmaking van de derdekwartaalcijfers, maar vooral naar de vooruitzichten die de groep zal geven voor de rest van het boekjaar. Het aandeel steeg gisteren 3,8% en vanuit technisch oogpunt lijkt het aandeel uitgebodemd. De dreun die in het aandeel medio juli kreeg, is nog steeds niet verteerd maar met deze portie vertrouwen denken we dat het aandeel de komende tijd hogere regionen kan gaan opzoeken. We handhaven ons koopadvies

LJ International - Jade - LJ International Strong Speculative Buy Rating In Update By Dutton Associates

Dutton Associates Announces Investment Opinion: LJ International Strong Speculative Buy Rating In Update By Dutton Associates
EL DORADO HILLS, Calif.--(BUSINESS WIRE)--Sept. 16, 2005--Dutton Associates issues its updated initial coverage of LJ International (Nasdaq:JADE - News) with a Strong Speculative Buy rating. The 26-page report by Dutton senior analyst Sally H. Wallick, CFA, is available at www.jmdutton.com, and from First Call, Bloomberg, Zacks, Reuters, Knobias and other leading financial portals.
Hong Kong based LJ International, Inc., is a vertically integrated designer, manufacturer, distributor and marketer of a full range of fine jewelry. The Company's customers include leading department and discount stores, fine jewelers, national jewelry chains, electronic and specialty retailers, and home shopping television networks throughout North America, Western Europe, Japan, Hong Kong and China. We believe that the Company's vertically integrated structure, extensive product line and diversified customer base provide significant competitive advantages. Its business strategies include broadening its product line, diversifying its customer base in the United States and internationally, and expanding in existing and new distribution channels. We believe that The People's Republic of China, with annual retail sales of more than $600 billion (including an estimated $15 billion in jewelry sales), represents a large and growing market opportunity. LJ International is penetrating this market mainly by means of Company-owned and -operated retail stores and supplier relationships with leading retailers. It opened three stores in 2004, plans another nine openings in 2005 and targets at least 100 stores by the end of 2008. Management expects the retail business to be profitable by 2007. We rate LJ International common stock a Strong Speculative Buy, with a 12-18 month target price of $4.20 per share. We project flat earnings per share year over year in 2005, then 31% earnings growth in 2006.
About Dutton Associates
Dutton Associates is one of the largest independent investment research firms in the U.S. Its 27 analysts, primarily CFAs, have expertise in many industries. Dutton Associates provides continuing analyst coverage of over 110 enrolled companies, and its institutional-quality research, estimates and ratings are carried in all the major databases serving institutions and online investors

Algemeen - Aandeelhouderswaarde creeren

DE BELGISCHE BEURSKAMPIOENEN
Elk jaar analyseert het bekende Amerikaanse beursblad Barron’s de bedrijven uit de S&P 500 op vlak van creatie van aandeelhouderswaarde. Cash deed hetzelfde, maar dan voor de Belgische beursgenoteerde bedrijven. Zulke studies hebben niet louter een informatieve waarde, want volgens hetzelfde Amerikaanse beursblad presteren de toppers betreffende aandeelhouderswaarde later beduidend beter dan het beursgemiddelde. We nemen de proef op de som en komen hierop volgend jaar terug. Vier criteriaDe methode van Barron’s is een fantastische leidraad en studiegids, maar omwille van de beperkte onderzoeksperiode (maximum twee jaar), net iets onvoldoende om over een langetermijntrend te spreken. Om toevalstreffers uit te sluiten, hebben we geopteerd om alle bedrijven op vijf en één jaar te screenen en dit voor vier criteria. We hebben onze resultaten in een lijvige tabel gegoten. Zo kunt u nagaan welk percentage de aandelen uit uw portefeuille halen. Belangrijk! Alleen de bedrijven die meer dan vijf jaar op de beurs noteren, komen in aanmerking. * 1ste CRITERIUM: returnDe return, of wat een aandeel opbrengt, is veruit de belangrijkste parameter om de aandeelhouderswaarde te meten. Daarom hebben we ook de toegekende punten met twee vermenigvuldigd. We beperkten ons echter niet alleen tot de koersprestatie van de afgelopen vijf jaar, maar hielden eveneens rekening met dividenden, bonusaandelen, inkoop van eigen aandelen, afsplitsingen en kapitaalverminderingen. Aan de hand hiervan hebben we een klassement opgemaakt en punten toegekend: 20 punten voor de eerste, 19 punten voor de daaropvolgende en zo tot 1 schamel punt voor de meest onfortuinlijke bedrijven. Bij de andere criteria gaat het dan telkens om 10 punten voor de eerste, 9 punten voor de tweede, enzovoort.* 2de CRITERIUM: omzetgroeiDe omzetgroei en -evolutie van bedrijven vinden we ook belangrijk. Een onderneming die zonder desinvesteringen de omzet ziet krimpen, heeft immers meestal de wind niet in de zeilen. Maar ook externe omzetgroei (via overnames) zijn belangrijk om de aandeelhouderswaarde van een bedrijf te meten. * 3de CRITERIUM: EBIT-groeiMet EBIT-groei bedoelen we de winst(groei) voor rente en belasting of simpelweg bedrijfswinst(groei). Een fraaie omzetsprong is immers nog geen synoniem van mooie winstcijfers. * 4de CRITERIUM: ROCE Met de ROCE bedoelen we ‘Return on Capital Employed’, of het rendement op ingezet kapitaal. Een maatstaf over de efficiëntie van een bedrijf. Bij holdings hebben we in plaats van de ROCE de evolutie van de intrinsieke waarde genomen. Met die vier criteria komen we dan tot een totaalscore op honderd of met andere woorden een percentage. Elk bedrijf dat minstens vijf jaar op de beurs noteert, krijgt zo een rapport op het vlak van aandeelhouderswaarde. We bespreken nader de toptien. Zij slaagden in elk geval allemaal met grote of zelfs grootste onderscheiding.1ste plaats: EVS (89%)EVS heeft de voorbije vijf jaar de meeste aandeelhouderswaarde geschapen. Het management laat de aandeelhouders maximaal meegenieten van de fraaie winsten. Naast de fikse koerssprong keerde EVS regelmatig mooie (super)dividenden uit. Het bedrijf kocht een paar jaren geleden ook regelmatig eigen aandelen in. EVS is uitgegroeid tot een van de belangrijkste bedrijven bij de ontwikkeling van digitale cinema en staat samen met Barco aan de top van de beeldtechnologie. Onze redactie had een uitgebreid onderhoud met het management. Het interview zullen we volgende week publiceren. * Wist u dat? EVS voerde eind 2003 nog exclusieve overnamegesprekken met het Britse bedrijf Vitec. Gelukkig werd het overnamescenario afgeblazen. De overnamekoers bedroeg omgerekend 7 EUR!* Positieve ontwikkelingen: EVS pakte gemengde resultaten uit, maar is uiterst positief voor het tweede halfjaar. Het orderboek is mooi gevuld. Bovendien zijn er volgend jaar interessante sportevenementen (WK voetbal, winterolympiade). Die evenementen kunnen de definitieve doorbraak van hogedefinitietelevisie (HDTV) betekenen. * Let op: voor de hogedefinitietelevisie (HDTV) zijn de verwachtingen heel hooggespannen. Voor de meeste Europese tv-zenders ligt de lat voorlopig nog te hoog om de kosten om naar HDTV over te schakelen te dragen, vooral als men bovendien rekening houdt met dalende advertentie-inkomsten. 2de plaats: CMB (85%)CMB had de jongste jaren alles om te bekoren. Stevige koerssprongen, dividenden van meer dan 10%, succesvolle afsplitsingen van Exmar en Euronav. Wie in de aandelen van de Saverys-dynastie heeft belegd, kan in de handen wrijven. Volgens Ludwig Criel, algemeen directeur bij CMB, zullen de vrachtprijzen dankzij het gunstige Chinaverhaal interessant blijven. Maar de euforie is er niet meer: “Toch dient men rekening te houden met enerzijds de groeiende scheepscapaciteit - het gevaar bestaat dat er op een bepaald ogenblik te veel schepen gebouwd worden en dan kan er een discrepantie ontstaan tussen vraag en aanbod - en anderzijds een vertraging in de wereldeconomie”, waarschuwt Criel. * Wist u dat? CMB heeft zich voor de droogbulkdivisie Bocimar in 2005 volledig ingedekt. Ook voor een groot deel van volgend jaar en zelfs al een deel voor 2007 is de vloot aan uitstekende tarieven ingedekt. * Positieve ontwikkelingen: door de hoge winsten kan CMB erg aantrekkelijke dividenden uitbetalen. * Let op: Ludwig Criel verwacht (nog) meer volatiliteit in de evolutie van de vrachttarieven, maar die ontwikkeling biedt ook opportuniteiten. 3de plaats: Nord-Sumatra (81%)Om hoge rendementen te behalen, moet men soms een volledige investeringsstrategie over boord durven gooien. Niemand is daarvoor beter geschikt dan Vincent Bolloré, een superbelegger die een neus heeft voor juiste beleidsbeslissingen. Tot voor de eeuwwisseling was Nord-Sumatra immers niets anders dan een plantagegroep. Nu is het alleen nog een succesvolle investeringsmaatschappij met vooral een belang in het Franse Vallourec, een producent en wereldleider in de productie van stalen buizen. Het zijn juist die stalen buizen die nu bij de olieraffinaderijen gegeerd zijn. Bolloré zat echter al in Vallourec sinds 2002, wat nogmaals bewijst dat deze zakenman een neus heeft voor de juiste beleggingsstrategie. * Wist u dat? Socfin, dat 25% in Nord-Sumatra belegt, een favoriete delistingkandidaat is.* Positieve ontwikkelingen: de koers van Vallourec blijft records breken.* Let op: de keerzijde van de medaille is dat bij gevoelige winstnemingen bij Vallourec, Nord-Sumatra onverbiddelijk mee de dieperik in zal gaan. Dringende diversificatie gewenst.4de plaats: Umicore (80%)Umicore is het typevoorbeeld van een bedrijf dat ook meerwaarde na een overname (PMG) kan creëren. Umicore wist zich ook succesvol te herpositioneren Vroeger was Umicore immers het typevoorbeeld van een cyclisch bedrijf, dat de capriolen van prijs van koper en zink onverbiddelijk moest ondergaan. Nu focust het bedrijf zich vooral op kostbare materialen, katalysatoren en recyclage. Alleen de zinkafdeling, waarbij overigens zink aan recordprijzen noteert, doet nog denken aan een cyclisch verleden. * Wist u dat? Umicore heel handig gebruik maakte van financiële indekkinginstrumenten en de dalende USD perfect heeft opgevangen.* Positieve ontwikkelingen: het bedrijf heeft een mooie marktpositie in China en Korea, goed voor de afdeling Edelmetaalproducten en Katalysatoren. Dat laatste is goed voor 50% van de recurrente bedrijfswinst. * Let op: de koers houdt rekening met dat gunstscenario

Almancora - Het beleggersnet

ATYPISCH ALMANCORA

Op 2 maart van dit jaar zocht de holding Almancora na de fusie tussen Almanij en KBC toenadering tot de voormalige kleindochter. Met een participatie van 20,69% (op 30 juni) is Almancora vandaag de referentieaandeelhouder van KBC Groep en neemt daarmee de verankering van de operationele maatschappij van die laatste voor zijn rekening. Tot 12 januari 2001 was Almancora zelf bijna voor 100% een filiaal van Cera.
Sindsdien daalt dat percentage telkens wanneer er een vennoot van Cera uitstapt. Eind juni 2005 had Cera nog slechts 62,81% van de aandelen Almancora in bezit, waardoor de vrij verhandelbare aandelen (free float) op 37,19% kwam. Dankzij de geregelde uitgifte van ‘aandelen E’, die overeenkomt met een kapitaalverhoging, kan Cera regelmatig aandelen Almancora terugkopen op de beurs.

Sinds de beursintroductie op 4 april 2001 is Almancora duidelijk een atypische waarde op Euronext Brussel. Want ondanks een beurskapitalisatie van meer dan 4,5 miljard EUR, waardoor het een plaats in de top vijftien van de grootste Belgische waarden verovert, wordt Almancora niet opgenomen in de BEL20-index. Volgens de regels van de beursautoriteiten van Euronext Brussel mogen monoholdings (zoals ook de holdings Tubize en Solvac) immers niet tot de BEL20 worden toegelaten. Bovendien wordt Almancora ondanks zijn gewicht en de hoge verhandelde volumes – de voorbije twaalf maanden gingen er dagelijks meer dan 76.000 aandelen in andere handen over – nog (steeds) verhandeld in het segment dubbele fixing van de Eerste markt van Euronext Brussel. De beleggers moeten dus tevreden zijn met twee noteringen per dag (om 10.30 uur en om 16 uur). Een werkgroep buigt zich over een overplaatsing naar de continumarkt, een logische stap.

Resultaten

Vorige donderdag publiceerde Almancora zijn resultaten voor het boekjaar 2004-2005, dat op 30 juni werd afgesloten. Daaruit blijkt een groei van het nettoresultaat van 69% ten opzichte van het vorige boekjaar. Gezien de resultaten van Almancora vooral bestaan uit het dividend dat door KBC Groep wordt uitgekeerd, is het logischerwijze het tweede fiscale semester van Almancora (van januari tot juni) dat de beleggers interesseert. Van juli tot december kent Almancora meestal een klein verlies omdat er dan geen inkomsten zijn. Het dividend, dat op 3 november zal worden uitgekeerd, stijgt tot grote vreugde van de aandeelhouders met 65,2% tot 2,33 EUR bruto per aandeel. Het dividend brengt het rendement op een mooie 2,1% netto, ondanks de stevige koersstijging sinds januari (+30,2%). De vooruitzichten voor het dividend blijven trouwens uitstekend. Filiaal KBC Groep kondigde vorige donderdag immers een semesterwinst aan die met 55% gestegen is, tot 1,253 miljard EUR, of 3,50 EUR per aandeel. Dat nettoresultaat dat KBC Groep in het eerste semester realiseerde, zorgt ervoor dat KBC Groep al tweemaal het dividend kan betalen dat het in mei 2005 heeft uitgekeerd, te weten 1,84 EUR per aandeel. Het zou dus niet verbazen indien het volgende dividend van KBC en Almancora een dubbelcijferige groei kent, of meer dan 2,6 EUR bruto voor het dividend van Almancora, dat in november 2006 zal worden uitgekeerd.

Gerechtelijke vervolging

De recente koersstijging van Almancora kan niet alleen verklaard worden door de uitstekende vooruitzichten wat resultaten betreft, maar ook door een procedure voor het Arbitragehof die in juli werd aangespannen door vier vennoten van Cera, vertegenwoordigd door Meester Mischaël Modrikamen. Die laatste, die men ook in andere ‘netelige’ dossiers terugvindt, zoals dat van de Nationale Bank van België (NBB), vraagt dat er een buitengewone algemene vergadering komt met als enige agendapunt de ontbinding van Almancora. Het is nog niet duidelijk wanneer het Arbitragehof zich daarover zal uitspreken, maar het spreekt voor zich dat de algemene vergadering van Almancora, die op 28 oktober zal plaatsvinden, wel eens erg levendig zou kunnen verlopen. Als de holding ontbonden zou moeten worden, dan zullen de referentieaandeelhouders van KBC Groep niet langer de meerderheid van de aandelen in handen hebben, waardoor de Vlaamse bankgroep blootgesteld wordt aan een (vijandig) overnamebod. Tot op vandaag is dat echter maar speculatie.

Waardering

Op 2 maart van dit jaar, op het ogenblik van de fusie tussen KBC en Almanij, had Almancora 56.159.510 aandelen Almanij in handen. Die werden omgeruild voor 75.815.338 aandelen KBC Groep. Gezien het feit dat de investeringsportefeuille van de holding Almancora alleen aandelen van KBC Groep bevat, is de berekening van de intrinsieke waarde van de holding bijzonder eenvoudig. Het volstaat om het aantal aandelen KBC Groep te vermenigvuldigen met de huidige koers van die laatste. Het totaal moet vervolgens gedeeld worden door het aantal aandelen Almancora.

De korting ten opzichte van de intrinsieke waarde bedraagt vandaag nog slechts 9%. In de loop van de eerste maanden na de beursintroductie in april 2001 bedroeg die korting ten opzichte van de ‘fair value’ nog meer dan 20%. Gezien de decote van minder dan 10% lijkt het stijgingspotentieel van de koers op korte termijn gedeeltelijk uitgeput. Maar ondanks alles blijft 78% van de analisten positief over KBC Groep, wat de evolutie van de intrinsieke waarde van Almancora rechtstreeks ten goede zal komen.

Hoeveel is een aandeel 'D' waard?

De vroegere klanten van Cera Bank konden ‘vennoot’ worden van hun bank door een Vennotenrekening te openen. Daarop moesten ze dan een bedrag van maximum 50.000 oude Belgische franken storten, die dan werden omgezet in 50 coöperatieve aandelen ‘A’ van elk 1000 BEF (24,79 EUR). Het ging om een soort spaarrekening die hen elk jaar een rendement opbracht dat hoger was dan dat op een spaarboekje. Na de fusie tussen Cera en Kredietbank werden die aandelen ‘A’ omgezet in aandelen ‘B’, met een waarde van 6,2 EUR, en aandelen ‘D’, met een waarde van 18,59 EUR. De waarde van de aandelen ‘B’ werd niet meer gewijzigd sinds 1998. De waarde van de aandelen ‘D’ daarentegen is in functie van de evolutie van het aandeel Almancora. In januari maakten we al een eerste schatting van de waardering van een aandeel ‘D’, die op 196,7 EUR kwam.

Een aandeel ‘D’ geeft namelijk recht op drie aandelen Almancora, waar het ‘gekapitaliseerde dividendoverschot’ bovenop komt. Dat is een soort spaarpot die onlangs 12,05 EUR waard was. Zij die vanaf 1 januari 2006 zouden uitstappen, zullen die pot met een paar euro zien aandikken. De voorbije zes maanden ging de waarde van dat aandeel ‘D’ er nog met 31,1% op vooruit, tot 258,05 EUR. De vennoot die vijftig aandelen ‘A’ bezat (ter waarde van 50.000 BEF), bezit vandaag 13.212,5 EUR, of 532.990,9 BEF! En dan te bedenken dat degenen die snel hun aandelen verkocht hebben, genoegen moesten nemen met een bedrag van 4810 EUR (194.034 BEF). Sommigen zitten nu allicht te knarsetanden. Al 56% van de vroegere aandeelhouders heeft immers zijn aandelen ‘D’ omgezet in aandelen Almancora en deels op de beurs verkocht. We vermelden ook even dat de omzetting van aandelen ‘D’ in aandelen Almancora alleen kan tussen 1 januari en 30 juni. Dat verklaart ook de hogere handelsvolumes van het aandeel in de eerste zes maanden van het jaar. Dat verschil in handelsvolumes tussen de semesters zal afnemen naarmate er meer vroegere vennoten hun aandelen ‘D’ ruilen voor aandelen Almancora.

Nokia - Nokia verhoogt guidance

Nokia verhoogt guidance

Nokia heeft de prognoses voor het derde kwartaal naar boven aangepast. Er wordt nu gerekend op een omzet in een range van 8,40 tot 8,50 miljard euro, waar dat eerst maar 7,90 tot 8,20 miljard euro was.

De winst per aandeel zou 18 tot 19 eurocent bedragen, tegenover een eerdere raming van 14 tot 17 eurocent. De verkopen bij Nokia groeiden sneller dan het marktgemiddelde, terwijl de prijzen minder sterk dan verwacht daalden.

------

Nokia ups Q3 forecasts on strong demand
Tuesday September 13, 6:43 am ET

HELSINKI (Reuters) - Mobile phone maker Nokia raised its third-quarter sales and profit forecasts on Tuesday, saying demand was strong and average sale prices for its handsets were holding up better than it had expected.
Nokia said it now expected third-quarter net sales to be 8.4 billion to 8.5 billion euros, compared to its previous projections of 7.9 billion to 8.2 billion euros.

"The mobile device market has continued to be strong and Nokia delivery volumes of mobile devices in the third quarter are anticipated to exceed its earlier expectations," the Finnish group said in a statement.

Nokia's shares jumped on the news, gaining 4.4 percent to 13.62 euros by 1017 GMT.

Nokia said stronger-than-expected sales in July and August, cost controls and one-time items of about 1 euro cent per share, would result in third-quarter diluted earnings of 18-19 euro cents per share.

It previously forecast 14-17 cents per share, compared to 15 cents a year ago.

"It seems like a solid raising of the guidance, driven by market share gains and better average selling prices," said Paul Hanson, analyst at Kaupthing. "It's an impressive performance."

Nokia had shocked investors in July with a weak third-quarter forecast after fierce price competition hit its second quarter.

Texas Instruments Inc., the world's top maker of semiconductors used in mobile phones, increased its profit and revenue targets for the current quarter last week, citing broad-based demand.

PRICES HOLDING UP

"This is a nice surprise, although there were some indications in the market that the third quarter would be good," said Hannu Rauhala, analyst at Opstock Securities. "It's especially the average selling prices that are good news."

Average selling prices (ASPs) during the quarter were expected to decline less than initially anticipated, Nokia said.

Those had fallen to 105 euros in the second quarter from 110 euros in the previous three months, with Nokia citing continued pricing pressure and stronger volume growth in emerging markets, where consumers go for lower priced phones.

Nokia had said it expected those trends to continue for the rest of the year.

Nokia's market share in the second quarter was 31.9 percent, according to industry researchers Gartner.

The underlying performance of Nokia's Networks unit was likely to be largely in line with the earlier expectations, Nokia said.

KBC - KBC verhoogt winstverwachtingen

KBC verhoogt winstverwachtingen
(tijd-nieuwslijn) - De bank- en verzekeringsgroep KBC verhoogt zijn winstverwachtingen voor 2005 en gaat ervan uit dat de nettowinst dit jaar boven de 2 miljard euro zal liggen. In het tweede kwartaal behaalde KBC een nettowinst van 536 miljoen euro, 24 procent meer dan in dezelfde periode vorig jaar. De cijfers liggen iets onder de verwachtingen van de analisten die Tijd-Nieuwslijn raadpleegde. Zij hadden gerekend op een kwartaalwinst van 537,8 miljoen euro.
Foto Belga
De halfjaarwinst kwam uit 1,253 miljard euro, een stijging met 55 procent tegenover dezelfde periode vorig jaar. De winst per aandeel bedroeg in het tweede kwartaal 1,50 euro, tegenover 1,18 euro per aandeel vorig jaar.
KBC verhoogt zijn winstverwachtingen voor 2005. Het bedrijf verwacht nu dat de nettowinst dit jaar met meer dan 10 procent zal groeien, zoals eerder was aangegeven. De nettowinst voor 2005 zou boven de 2 miljard euro komen te liggen, zegt KBC in een persbericht.