Algemeen - Aandeelhouderswaarde creeren

DE BELGISCHE BEURSKAMPIOENEN
Elk jaar analyseert het bekende Amerikaanse beursblad Barron’s de bedrijven uit de S&P 500 op vlak van creatie van aandeelhouderswaarde. Cash deed hetzelfde, maar dan voor de Belgische beursgenoteerde bedrijven. Zulke studies hebben niet louter een informatieve waarde, want volgens hetzelfde Amerikaanse beursblad presteren de toppers betreffende aandeelhouderswaarde later beduidend beter dan het beursgemiddelde. We nemen de proef op de som en komen hierop volgend jaar terug. Vier criteriaDe methode van Barron’s is een fantastische leidraad en studiegids, maar omwille van de beperkte onderzoeksperiode (maximum twee jaar), net iets onvoldoende om over een langetermijntrend te spreken. Om toevalstreffers uit te sluiten, hebben we geopteerd om alle bedrijven op vijf en één jaar te screenen en dit voor vier criteria. We hebben onze resultaten in een lijvige tabel gegoten. Zo kunt u nagaan welk percentage de aandelen uit uw portefeuille halen. Belangrijk! Alleen de bedrijven die meer dan vijf jaar op de beurs noteren, komen in aanmerking. * 1ste CRITERIUM: returnDe return, of wat een aandeel opbrengt, is veruit de belangrijkste parameter om de aandeelhouderswaarde te meten. Daarom hebben we ook de toegekende punten met twee vermenigvuldigd. We beperkten ons echter niet alleen tot de koersprestatie van de afgelopen vijf jaar, maar hielden eveneens rekening met dividenden, bonusaandelen, inkoop van eigen aandelen, afsplitsingen en kapitaalverminderingen. Aan de hand hiervan hebben we een klassement opgemaakt en punten toegekend: 20 punten voor de eerste, 19 punten voor de daaropvolgende en zo tot 1 schamel punt voor de meest onfortuinlijke bedrijven. Bij de andere criteria gaat het dan telkens om 10 punten voor de eerste, 9 punten voor de tweede, enzovoort.* 2de CRITERIUM: omzetgroeiDe omzetgroei en -evolutie van bedrijven vinden we ook belangrijk. Een onderneming die zonder desinvesteringen de omzet ziet krimpen, heeft immers meestal de wind niet in de zeilen. Maar ook externe omzetgroei (via overnames) zijn belangrijk om de aandeelhouderswaarde van een bedrijf te meten. * 3de CRITERIUM: EBIT-groeiMet EBIT-groei bedoelen we de winst(groei) voor rente en belasting of simpelweg bedrijfswinst(groei). Een fraaie omzetsprong is immers nog geen synoniem van mooie winstcijfers. * 4de CRITERIUM: ROCE Met de ROCE bedoelen we ‘Return on Capital Employed’, of het rendement op ingezet kapitaal. Een maatstaf over de efficiëntie van een bedrijf. Bij holdings hebben we in plaats van de ROCE de evolutie van de intrinsieke waarde genomen. Met die vier criteria komen we dan tot een totaalscore op honderd of met andere woorden een percentage. Elk bedrijf dat minstens vijf jaar op de beurs noteert, krijgt zo een rapport op het vlak van aandeelhouderswaarde. We bespreken nader de toptien. Zij slaagden in elk geval allemaal met grote of zelfs grootste onderscheiding.1ste plaats: EVS (89%)EVS heeft de voorbije vijf jaar de meeste aandeelhouderswaarde geschapen. Het management laat de aandeelhouders maximaal meegenieten van de fraaie winsten. Naast de fikse koerssprong keerde EVS regelmatig mooie (super)dividenden uit. Het bedrijf kocht een paar jaren geleden ook regelmatig eigen aandelen in. EVS is uitgegroeid tot een van de belangrijkste bedrijven bij de ontwikkeling van digitale cinema en staat samen met Barco aan de top van de beeldtechnologie. Onze redactie had een uitgebreid onderhoud met het management. Het interview zullen we volgende week publiceren. * Wist u dat? EVS voerde eind 2003 nog exclusieve overnamegesprekken met het Britse bedrijf Vitec. Gelukkig werd het overnamescenario afgeblazen. De overnamekoers bedroeg omgerekend 7 EUR!* Positieve ontwikkelingen: EVS pakte gemengde resultaten uit, maar is uiterst positief voor het tweede halfjaar. Het orderboek is mooi gevuld. Bovendien zijn er volgend jaar interessante sportevenementen (WK voetbal, winterolympiade). Die evenementen kunnen de definitieve doorbraak van hogedefinitietelevisie (HDTV) betekenen. * Let op: voor de hogedefinitietelevisie (HDTV) zijn de verwachtingen heel hooggespannen. Voor de meeste Europese tv-zenders ligt de lat voorlopig nog te hoog om de kosten om naar HDTV over te schakelen te dragen, vooral als men bovendien rekening houdt met dalende advertentie-inkomsten. 2de plaats: CMB (85%)CMB had de jongste jaren alles om te bekoren. Stevige koerssprongen, dividenden van meer dan 10%, succesvolle afsplitsingen van Exmar en Euronav. Wie in de aandelen van de Saverys-dynastie heeft belegd, kan in de handen wrijven. Volgens Ludwig Criel, algemeen directeur bij CMB, zullen de vrachtprijzen dankzij het gunstige Chinaverhaal interessant blijven. Maar de euforie is er niet meer: “Toch dient men rekening te houden met enerzijds de groeiende scheepscapaciteit - het gevaar bestaat dat er op een bepaald ogenblik te veel schepen gebouwd worden en dan kan er een discrepantie ontstaan tussen vraag en aanbod - en anderzijds een vertraging in de wereldeconomie”, waarschuwt Criel. * Wist u dat? CMB heeft zich voor de droogbulkdivisie Bocimar in 2005 volledig ingedekt. Ook voor een groot deel van volgend jaar en zelfs al een deel voor 2007 is de vloot aan uitstekende tarieven ingedekt. * Positieve ontwikkelingen: door de hoge winsten kan CMB erg aantrekkelijke dividenden uitbetalen. * Let op: Ludwig Criel verwacht (nog) meer volatiliteit in de evolutie van de vrachttarieven, maar die ontwikkeling biedt ook opportuniteiten. 3de plaats: Nord-Sumatra (81%)Om hoge rendementen te behalen, moet men soms een volledige investeringsstrategie over boord durven gooien. Niemand is daarvoor beter geschikt dan Vincent Bolloré, een superbelegger die een neus heeft voor juiste beleidsbeslissingen. Tot voor de eeuwwisseling was Nord-Sumatra immers niets anders dan een plantagegroep. Nu is het alleen nog een succesvolle investeringsmaatschappij met vooral een belang in het Franse Vallourec, een producent en wereldleider in de productie van stalen buizen. Het zijn juist die stalen buizen die nu bij de olieraffinaderijen gegeerd zijn. Bolloré zat echter al in Vallourec sinds 2002, wat nogmaals bewijst dat deze zakenman een neus heeft voor de juiste beleggingsstrategie. * Wist u dat? Socfin, dat 25% in Nord-Sumatra belegt, een favoriete delistingkandidaat is.* Positieve ontwikkelingen: de koers van Vallourec blijft records breken.* Let op: de keerzijde van de medaille is dat bij gevoelige winstnemingen bij Vallourec, Nord-Sumatra onverbiddelijk mee de dieperik in zal gaan. Dringende diversificatie gewenst.4de plaats: Umicore (80%)Umicore is het typevoorbeeld van een bedrijf dat ook meerwaarde na een overname (PMG) kan creëren. Umicore wist zich ook succesvol te herpositioneren Vroeger was Umicore immers het typevoorbeeld van een cyclisch bedrijf, dat de capriolen van prijs van koper en zink onverbiddelijk moest ondergaan. Nu focust het bedrijf zich vooral op kostbare materialen, katalysatoren en recyclage. Alleen de zinkafdeling, waarbij overigens zink aan recordprijzen noteert, doet nog denken aan een cyclisch verleden. * Wist u dat? Umicore heel handig gebruik maakte van financiële indekkinginstrumenten en de dalende USD perfect heeft opgevangen.* Positieve ontwikkelingen: het bedrijf heeft een mooie marktpositie in China en Korea, goed voor de afdeling Edelmetaalproducten en Katalysatoren. Dat laatste is goed voor 50% van de recurrente bedrijfswinst. * Let op: de koers houdt rekening met dat gunstscenario