Omega Pharma - Cash : Omega Pharma: geen genade

Omega Pharma: geen genade
03 augustus 2006
De voorlopige tweedekwartaalresultaten van Omega Pharma waren verre van goed. De beleggers reageerden dan ook bijzonder teleurgesteld. Wat is er aan de hand? Hebben ze reden tot ongerustheid?
De Oost-Vlaamse verdeler van voorschriftvrije geneesmiddelen Omega Pharma deed bij de publicatie van de meest recente omzetupdate over het tweede kwartaal en de eerste jaarhelft van 2006 de harten van de beleggers sneller slaan, maar dan wel in negatieve zin. Het bedrijf uit Nazareth kwam immers voor de dag met cijfers die een heel stuk onder de verwachtingen lagen. Dat viel helemaal niet in goede aarde bij de beleggers, die niet snel genoeg op de verkoopknop konden drukken en het aandeel 15 % lager stuurden. De eerste tien minuten van de handelssessie kon er zelfs geen koers gevormd worden omdat er niet genoeg kopers kwamen opdagen. Die forse koerstik zorgde voor de zwaarste aderlating van het aandeel sinds februari 2003. Wat is er aan de hand bij deze (voormalige) beurslieveling? Is er reden tot paniek, of was het een overtrokken reactie?

Naakte cijfers
In het tweede kwartaal van 2006 boekte de groep een omzet van 258,1 miljoen EUR. Dat is een daling met 3 % ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. De marktconsensus had echter een omzet van 281,9 miljoen EUR vooropgesteld. Een teleurstellend cijfer dus, dat een heel stuk onder de verwachtingen uitkomt. Over de eerste jaarhelft bedroeg de totale omzet 503,7 miljoen EUR, een stijging met 3 %. De omzet van de Star Brands (belangrijkste internationale merken zoals Davitamon en Predictor) steeg met 13 % tot 81,7 miljoen EUR. Het grootste zorgenkind blijft de divisie Consumer Health (ook B2C genaamd of Business to Consumer, producten en diensten voor de eindconsument) in Frankrijk. Daar namen de verkopen in het tweede kwartaal een duik van maar liefst 18 %. Omega is daar bezig met de zoveelste herstructurering die momenteel nog niet echt vruchten lijkt af te werpen. Het bedrijf wijt die erg zwakke prestatie aan de implementatie van het vorig jaar ontwikkelde herstructureringsplan. Dat werd in mei van dit jaar op kruissnelheid gebracht. Concreet komt het erop neer dat de vijf voormalige verkoopteams er worden omgevormd tot drie ploegen die elk gespecialiseerd zijn in hun segment en samen het volledige apothekennetwerk in Frankrijk dekken. Dat vergde een inwerkperiode van de betrokken verkoopteams en hun opleiding kostte uiteraard ook geld, wat de verkoop onder druk zette. De groep heeft de impact van die herstructureringen duidelijk onderschat. Omega verwacht in het vierde kwartaal verbetering, maar dat valt uiteraard nog af te wachten. De prestaties van Arseus, de overkoepelende divisie Professional Health (ook B2B genaamd of Business to Business, producten en diensten voor professionele zorgverleners) die in 2008 wordt verzelfstandigd en een aparte beursnotering moet krijgen, waren met een achteruitgang van 8 % in het tweede kwartaal evenmin schitterend. Vooral de medische businessunit (Omega Medical) tekende in die periode een barslechte prestatie op met een omzetdaling van niet minder dan 33 %. Beterschap zou er moeten komen na de stopzetting van enkele niet-rendabele contracten. Positieve punten waren wel dat de OTC-afdelingen (Over The Counter, voorschriftvrije geneesmiddelen) in België en Europa mooi groeiden. In België was dat in het tweede kwartaal met 11 %, in Europa met 4 %. Bovendien herbevestigde het management de jaarvooruitzichten voor 2006: een omzet van meer dan 1 miljard EUR, een operationele cashflow van 159 miljoen EUR en een winst per aandeel van 3,7 EUR. Ten slotte werd de overname van Bional afgerond. Die afdeling, die plantaardige gezondheidsproducten verkoopt, leverde in 2005 een omzetbijdrage van 13,5 miljoen EUR en zal vanaf 1 juli 2006 worden geconsolideerd in de resultatenrekening.

Relativeren
Uiteraard moeten we ook een en ander relativeren. Sinds het jaarbegin kan Omega Pharma, ondanks de recente zware koersdreun, nog steeds een positieve return van bijna 7 % voorleggen. Net voor de koersval was het aandeel zelfs de best presterende waarde binnen de BEL20! Dat is dus nog steeds een mooi rendement, zeker als we het vergelijken met de val van meer cyclische aandelen die nog steeds niet helemaal hersteld zijn na de beurscorrectie van medio mei. Wij namen daarom contact op met Danny Van Quaethem, hoofd aandelenresearch bij SG Private Banking. Hij relativeert de teleurstellende kwartaalresultaten en bijhorende koersval. "Kritiek geven mag, maar een inquisitie lijkt me in dit geval (nog) niet gepast," zo redeneert hij. Hij vindt het dan ook nog te vroeg en niet opportuun om op basis van de cijfers van één kwartaal een oordeel te vellen en de langetermijnvisie uit het oog te verliezen. De jaarresultaten zijn voor hem belangrijker. Van Quaethem wijst op het stevige trackrecord van de groep en vindt de bijhorende groeipijnen normaal. Hij beschouwt de koersdaling dan ook als een koopgelegenheid omwille van de solide langetermijnstrategie, de geleidelijke opbouw van de merkenportefeuille, de hoge vrije cashflow en het feit dat het bedrijf actief is in een niet-cyclische en dus conjunctuurongevoelige sector. Hij gelooft ook dat een geleidelijk herstel in Frankrijk, weliswaar na een nog steeds moeilijk derde kwartaal, een reële mogelijkheid is. Dat ziet hij echter niet gebeuren voor 2007. De herindeling van de verkoopteams, betere marketingstructuren en lagere kosten moeten volgens hem het tij doen keren. Voor Arseus verwacht hij dat drie geplande vakbeurzen in het vierde kwartaal de operationele prestaties zullen opkrikken. Als slotsom vindt hij het aandeel nog steeds koopwaardig. Aan 15 keer de verwachte winst vindt hij een koersdoel van 55 EUR realistisch. Op voorwaarde dat het bedrijf het vooropgestelde groeipad blijft bewandelen, meent hij dat 65 EUR op middellange termijn - tegen eind 2007 - een haalbare kaart is.

Scepticisme
Het is steeds nodig om als belegger een (gezonde) dosis argwaan te koesteren. De problemen in de verschillende divisies zijn - ondanks vele lovenswaardige initiatieven - nog niet opgelost. Vooral Frankrijk wordt als een cruciale testcase beschouwd. Slaagt het bedrijf er in dat land niet in om de stal uit te mesten en opnieuw met groei aan te knopen, dan zal de internationale expansiestrategie van Omega Pharma ernstig in vraag worden gesteld. Tot nu toe waren de doelstellingen van het management vrij conservatief, maar nu zal de markt ze beschouwen als een uitdaging. Door verdere kostenbesparingen (Vitamine O-plan) en een grondige reorganisatie in Frankrijk kan men de targets halen, maar de veiligheidsmarge voor teleurstellingen is op dit moment volledig opgesoupeerd. Tot de publicatie van de definitieve cijfers over de eerste jaarhelft op 7 september zal het aandeel waarschijnlijk geen hoge ogen gooien. Hoewel het bedrijf geen guidance gaf voor het tweede kwartaal, zal de EBITDA (operationele cashflow) waarschijnlijk gezakt zijn in het zog van de omzet. De cijfers over het derde en vierde kwartaal en de vooruitzichten voor 2007, een referentiejaar voor het bedrijf, zullen door de markt met argusogen worden gevolgd. Technisch ligt het aandeel er ook niet schitterend bij na de recente oplawaai. De conclusie is dat beleggers hun vertrouwen mogen behouden in dit nog steeds beloftevolle bedrijf, maar hun investering toch van nabij zullen moeten opvolgen.

Yahoo - resultaten Q2

Yahoo blijft koopwaardig (ABN Amro)
09 augustus 2006
De tweedekwartaalresultaten van Yahoo waren nagenoeg in lijn met de verwachtingen van analisten. Exclusief de forse bate uit de verkoop van haar belang in Google in het tweede kwartaal van 2005, steeg de nettowinst van Yahoo met 8%. De advertentie-inkomsten vertonen een solide groei van 27%. Voor heel 2006 handhaaft het management de omzetprognose van USD 4,6 tot 4,85 miljard. Wel is de prognose voor de operationele winst enigszins verlaagd. Toch moest het aandeel fors terrein prijsgeven doordat de lancering van Yahoo’s nieuwe zoekplatform vertraagd is.
ABN Amro is van mening dat beleggers met een iets langere termijnblik zullen worden beloond zodra het verbeterde zoekplatform volledig operationeel is. Yahoo blijft dus koopwaardig

Stork - Resultaten & analisten

Fortis handhaaft koopadvies Stork
09 augustus 2006
Stork heeft over het tweede kwartaal een EBIT van 36 mln gerealiseerd, tegenover 46 miljoen euo tijdens hetzelfde kwartaal van vorig jaar. De nettowinst kwam uit 82 in plaats van 33 mln euro. De winst per aandeel steeg van 1,02 naar 2,55 euro. De omzet kwam uit op 533 mln euro, of een stijging met 18 %. De orderontvangst was 4 % hoger op 520 mln euro.
Update1: Delta Lloyd Securities blijft Stork accumuleren, met een koersdoel van 43 euro. Update2: De resultaten van Stork kwamen onder de verwachtingen van ING uit. Het aandeel krijgt een neutraal advies en een koersdoel van 40 euro.
Update3: Fortis was wel tevreden over de cijfers, terwijl de guidance in de lijn van de verwachtingen lag. Het koopadvies blijft staan.

Nuance - Nuance swings to quarterly loss

Nuance after Tuesday's closing bell reported a third-quarter net loss of $9.42 million, or 6 cents a share, as operating expenses almost doubled. In the same period last year, the Burlington, Mass.-based provider of speech and imaging technology posted net earnings of $160,000, or breakeven on a per-share basis. Excluding non-cash taxes and interest, among other items, the company reported per-share earnings of 11 cents compared with 5 cents last year. Analysts polled by Thomson First Call had expected per-share earnings of 9 cents. Quarterly revenue rose to $113.1 million vs. $56.8 million. Analysts had forecast revenue of $118.6 million

Nokia - Nokia gaat de strijd aan met Apple

Nokia, de grootste fabrikant van mobiele telefoons, koopt de Amerikaanse verdeler van digitale muziek Loudeye voor 47 miljoen euro, 2,5 keer de beurswaarde in New York. Loudeye verdeelt meer dan 1,6 miljoen liedjes via het internet, maar ook via gsm's.
(tijd) - Het is een vreemd manoeuvre. Het lijkt weinig waarschijnlijk dat Nokia met de overname van een klein bedrijfje in Seattle veel kan uitrichten dat Apple, met het populaire iTunes, kan verontrusten. Toch kan Apple-baas Steve Jobs niet zomaar op beide oren slapen.
Aanvaringskoers
Toch zijn analisten ervan overtuigd dat Nokia hiermee kiest voor een koers die hen in het vaarwater van de iPod brengt. De Finse gsm-maker wil zich profileren op de markt van draadloze verspreiding van muziekbestanden. Die markt was vorig jaar goed voor 400 miljoen dollar. Volgens het Britse onderzoeksbureau Juniper Research staat die downloadservicemarkt echter op exploderen en zou ze in 2011 goed zijn voor een slordige 14 miljard dollar.
Gelijke kansen
Nokia is geenszins kansloos in deze concurrentiestrijd, die zonder meer interessant kan genoemd worden. In het fiscale jaar 2005 verkocht Apple 22,5 miljoen iPods en zou tegen eind 2006 aan 50 miljoen verkochte exemplaren kunnen komen. Nokia verkocht in het recentste fiscale jaar echter 265 miljoen telefoons, waarvan er 40 miljoen in staat waren om muziek af te spelen. Anders gezegd: Nokia verkoopt nu al evenveel 'muziektelefoons' als Apple iPods aan de man brengt.
Bovendien heeft de markt voor multifunctionele telefoons een groter potentieel dan die voor zogenaamde 'stand-alone' muziekspelers, toestellen die enkel muziek kunnen afspelen.
Aangekondigde strijd
Dat beide bedrijven nu lijnrecht tegenover elkaar komen te staan, zat er al twee jaar aan te komen. Vorig jaar zette Apple zijn eerste stappen in de draadloze markt door te participeren in de ROKR-telefoon van Motorola (zie foto) en de handen in elkaar te slaan met Cingular, de grootste gsm-operator van de VS, ontstaan uit een samenwerking tussen Bellsouth en AT&T. Er gaan zelfs geruchten rond dat Apple werkt aan een gsm die compatibel is met iTunes, gegeven waar Apple zoals gewoonlijk in alle talen zwijgt.
Nokia zat intussen evenmin stil. Twee jaar geleden begon het bedrijf al een samenwerking met Loudeye om muziekwinkels op te richten voor gsm-operatoren. In oktober 2005 lanceerde O2 Duitsland een muziekwinkel, de eerste draadloze toepassing van de technologie die Nokia en Loudeye samen ontwikkelden. Analisten vermoeden dat dit initiatief niet het verhoopte succes opleverde.
De laatste tijd is Nokia bezig met een immense marketingcampagne rond zijn NSeries telefoons, multimediale telefoons die ook muziek kunnen afspelen.
Juiste wapens
Dankzij de overname van Loudeye krijgt Nokia eindelijk de vereiste technologie en muziekcatalogus die het nodig had om effectief te concurreren met iTunes. Het voornaamste wapen is de 1,6 miljoen grote liedjescatalogus van Loudeye. Het kleine bedrijfje uit Seattle heeft wereldwijd meer rechten op lokale muziek dan eender welke andere muziekverspreider in de wereld. Zelfs iTunes kan hier niet tegen op. In de digitale muziekwereld draait alles rond intellectuele auteursrechten, en Nokia is als multinationale beter uitgerust om die rechten te beschermen dan het kleinere Loudeye.
Daarnaast beschikt Loudeye over de technologische know-how die Nokia nodig heeft om te concurreren met iTunes. Het bedrijf werkt al lang samen met Microsoft, dat de technogie gebruikt voor zijn MSN Music Store in Europa. Andere bedrijven die al samenwerken met Loudeye zijn Deutsche Telekom en Coca-Cola.
Marketing
Met de hulp van Nokia kan Loudeye al zijn voordelen ook beter in de verf zetten. Het marketingbudget van de gsm-bouwer is begrijpelijkerwijze aanzienlijk groter.
En terwijl Apple nog maar de eerste conctacten aanknoopt met draadloze dienstverleners, heeft Nokia al stevige relaties met zowat elke netwerkoperator op de planeet, wat een immens voordeel is.
Onbekend is onbemind
Loudeye heeft een belangrijk nadeel: in vergelijking met iTunes is de service zo goed als onbekend. Andere muziekverdelers hebben dus nog de mogelijkheid om hun eigen product meer naambekendheid te geven.
Nokia moet vooral de andere muziekverspreiders geruststellen dat het bedrijf niet van plan is om met hen te concurreren door middel van een downloaddienst onder de eigen merknaam. Dat is niet volledig onmogelijk. Nokia probeerde eerder al beltonen, spelletjes en andere diensten aan te bieden via een eigen portaal, Club Nokia. Na klachten van andere verdelers zette Nokia het initiatief stop en veranderde Club Nokia in een klantengemeenschap en dienstenhub. Wanneer Nokia nu zou beslissen om de diensten van Loudeye onder de eigen merknaam te lanceren, zouden de andere muziekverspreiders uitermate negatief kunnen reageren.
De kans is echter groot dat Nokia lessen heeft getrokken uit het Club Nokia-fiasco. Op korte termijn lijkt het erop dat het bedrijf vooral een plaats wil veroveren naast, of misschien zelfs boven, Apple.
12:22 - 09/08/2006 Copyright © Tijd.be